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今年1-4月，我国实际使用外资276.7亿美元，比去年同期下降21%，连续7个月出现下降。

作为全国开放程度最高以及外资最为集中之地，上海1-4月新批外商投资项目数量和吸引合同外资金额出现了多年罕见的下降势头：同比分别下降15%和11%左右；依靠过去吸引外资的“老底”，实际使用外资同比勉强增长3%，但正增长越来越难以维持。

上述统计显示，即使是“好于全国平均水平”的上海，同样和全国一样面临着日益严峻的外资下滑形势；而在全国实际使用外资连续7个月下降的背后，是更为严重的合同外资下降。上海市外资工作领导小组办公室副主任刘锦屏认为，在国际金融危机仍未见底、全球经济下滑预期加重的情况下，我国吸引外资持续下降的后续影响值得重视，研究出台相关的扶持政策应尽早提上议事日程。

增值税改革中的“外企不适应症”

从2009年起，我国全面实施增值税转型改革，企业因此一年可减负1200亿元人民币。但出乎意料的是，许多外资企业对此出现了“不适应症”。

据上海市商务委员会人士介绍，增值税转型改革对外资企业的负面影响以高新技术企业和研发中心最为突出。尽管有销项税后可以进行抵扣，但外资高新技术企业普遍反映增加了资金成本和时间成本，“得不偿失”，部分高新技术类外企，产品全部外销，不能按销项税抵扣；对外资研发中心来说，由于不存在销项税，只有营业税，因此外资研发中心的设备投资成本将因增值税转型改革一下子增加17%，运营和投资成本将大幅提高。

特别需要指出的是，新实施的增值税转型改革，影响较大的恰恰是我国长期以来重点引进的先进制造业和研发中心等鼓励类外资项目。相比较而言，对于一般的外资企业(非鼓励类)却是有利的。因为非鼓励类外资企业原先征税进口的设备在以后的经营中可以进行抵扣，从而降低了经营成本。

“这表明增值税转型改革还存在进一步完善的地方。特别是在当前较为严峻的经济形势下，新政策的实施，应该充分考虑对保经济增长、对引进外资政策的长期稳健执行是否有利。”刘锦屏说。

外企“关停并转”现象升级

今年以来，由于国际市场萎缩以及自身经营不善等原因，上海两家知名外资企业出现“关停并转”：先是英特尔公司宣布整合在华生产运营，将上海浦东芯片封装测试工厂的业务转移到成都工厂，此举意味着关闭上海工厂，涉及到2000多名员工生计；随后惠而浦关闭了其在浦东的洗衣机工厂，宣布将在华洗衣机生产整合至浙江省。

据了解，2008年9月份以前，上海外资企业经营收入和利润增幅增长还都在两成以上，此后逐月下滑。截至目前，上海外企虽然没有出现规模性的“关停并转”，但类似英特尔、惠而浦存在整合资源、降低人工和生产成本需求的外企不在少数。

从海关统计看，一季度，上海全市的出口和进口同比分别下降20.8%和32.1%，但外资企业的这两项指标降幅分别比全市平均水平高2-3个百分点，外资企业一贯“擅长”的机电产品和高新技术产品进出口，降幅更是明显。这表明外资企业受金融危机以及国际市场萎缩影响更为严重，经营状况不容乐观。

上海国际经济贸易研究所研究员汪明建议，以英特尔和惠而浦为前车之鉴，各地应加强外资企业、尤其是大型跨国公司的经营状况调查，建立相关的商务预警机制和应急处理机制，同时重视其解决生产经营困难的解决，在危急时刻施以援手，共渡难关。

吸引外资的新优势和新机遇

上海市商务委员会专家黄峰预测，受国际大环境影响，我国今年吸引外资可能“告别高峰、转入低谷”，但我国仍有吸引外资的新优势和新机遇。以上海为例，3 年前，服务业吸引外资占合同外资总额比例就已达到了三分之二左右，并在近大半年的金融危机中表现出较强的“抗跌性”。1-4月，以总部型经济、商业、物流、金融为代表的现代服务业，吸引合同外资同比增长了近四成。

上海市商务委员会专家宋锦标认为，虽然吸收新的外资形势严峻，但考虑到我国经济总体上受此次国际金融危机影响较小，国家又出台了一系列刺激内需、拉动经济增长的政策措施，因此也不排除2009年新批外资项目和规模走出一条“前降后升”的曲线。“因为经济增长率直接决定了企业的扩张动力和盈利水平，只要具有市场成长前景，外商直接投资就会投入甚至增长。”

宋锦标认为，历史经验表明，发达国家经济形势不好时，更会侧重于降低成本，对技术转移的限制会相对宽松，企业拓展新市场的愿望也会更加强烈，高新技术、服务外包向外转移的可能性将增加。目前，我国金融体系相对安全，经济发展相对稳定，具备形成外资进入“孤岛”效应的条件。他建议，如果国家表现出更加开放的姿态，实施更具扶持力度的政策举措，这次金融危机就有可能是我国引进高新技术、引进急需产业的良机。

《深圳市综合配套改革总体方案》（下称综改方案）激发出深圳建设大特区的极大热情。综改方案的操刀人、深圳市委副秘书长和政研室主任蒙敬杭说，综改方案获国务院批准意味着深圳特区撤关扩容问题基本定局，接下来仅仅是程式问题。

“一市两法”行将终结

《第一财经日报》报道，综改方案5月26日公布后，深圳于5月31日召开贯彻该方案的工作会议。深圳市委书记刘玉浦在会上表示，接下来要突出一个“干”字，“当前特别是针对延伸特区范围等涉及国家事权的改革项目，要抓紧时间力争尽快尽早上报启动。对推进工作不得力，影响改革进度和造成后果的，要追究责任。”

特区撤关扩容被列为2009年深圳综合配套改革的攻坚重点。

目前，深圳全市土地总面积为1953平方公里，下辖6个行政区和光明新区，其中经济特区面积为396平方公里，包括罗湖区、福田区、南山区、盐田区。而宝安区、龙岗区和光明新区地处经济特区外，总面积1557平方公里。

官方资料显示，截至2007年，深圳特区内可开发利用土地面积只剩下20余平方公里。扩容之后，深圳经济特区的面积将扩大5倍，接近香港面积(1103平方公里)的两倍。

蒙敬杭说，“正在准备，做好一个专门的呈批件就可以上报了。”

在蒙敬杭看来，特区扩容不仅仅是为扩大范围，而主要是为了解决“一市两法”和城市二元化的问题。“过去，解决‘一市两法’难题必须通过全国人大，对此有些特区和你攀比，有些省份有意见，很多问题老是解决不了。最后，我们只能采取这种迂回的办法，请国务院给予一定的支援。”

早在1992年，全国人大常委会就已授予深圳“特区立法权”，但特区立法只能在特区内施行，而不能适用于经济特区之外的宝安、龙岗两区。此后的2000年，《中华人民共和国立法法》又赋予深圳市拥有“较大市立法权”，但必须与广东省、国家立法保持一致。

授权特区立法为深圳积极探索市场经济体制提供了许多法律保障。

但与此同时，“一市两法”也给深圳的行政管理、司法以及公民权益保障带来诸多难题。比如,同为深圳市民，特区外居民与特区居民在养老保险等方面的待遇却迥然不同；特区内外工伤养老保险、交通管理等方面也因法律适用不一样而存在差异；深圳至今还存在着特区内1000元/月和特区外900元/月的两种最低工资标准。

不过，遭受诟病最多的，还是这种制度在很大程度上造成深圳特区内外发展的极不平衡。一方面特区内面积太小、可供经济开发用地不足，另一方面特区外的规划、建设和管理水准相对滞后，城市化程度不高，降低了深圳的整体竞争力。

中山大学政务学院行政管理学系主任倪星表示，一个城市两种体制是一种政治分隔。目前特区内的发展空间已经受到制约，而特区外与特区的发展差距又有所扩大，如果现在不加快特区内外一体化，将不利于深圳的长远发展。

“二线关”或撤或移

特区扩容，与“一市两法”相伴相随的“二线关”撤移问题也成为应有之义。蒙敬杭表示：“按道理讲，特区范围扩大了，目前的‘二线关’肯定要撤，但到时候‘二线关’是否需要往后移，还需要进一步研究。”

作为特定历史条件下的产物，“二线关”是指国务院于1983年批准在特区与内地之间设立的具有相应管理设施的陆地管理线，沿途以巡逻公路及高2.8米的铁丝网分隔，在此管理线上分布的14个经济特区检查站成为特区一道特殊的屏障。

在深圳人的眼里，“二线关”就像一道鸿沟，将特区内外人为割裂。

很多人认为，深圳交通拥堵的重要节点在很大程度上是由于特区内外接驳、设立检查站所致，而“二线关”对人流、物流以及各种要素的自由流动都有限制，对深圳的产业转型和升级也有产生影响。

一个不争的事实是，“二线关”给深圳人带来不小的心理隔阂。在很多人眼里，关内、关外代表着两种不同的价值标准，并成为人们身份识别的一种特殊方式。特区内的人，天生充满自豪感。

事实上，近两年深圳“二线关”对人口流动的管理已逐步放宽，外来人口已不需要办理通行证即可进入特区，其对人口管理的历史使命已经基本结束。而深圳市规划局编制的《组团分区规划(2005~2020)》将全市划分为11个功能不同的组团，更意味著作为深圳特区标志的“二线关”名存实亡，其障碍性作用正在消失。因此，深圳大学经济学中国经济特区研究中心主任钟坚向CBN表示，“二线关”已经没有太多的现实意义。

“大特区”呼之欲出

特区扩容对深圳关外房地产市场是个利好毋庸置疑，但多位业内人士认为其影响也有限。深圳市社会科学院城市运营中心主任高海燕亦认为，深圳早已启动关内关外一体化建设进程，特区扩容不会对深圳房地产市场产生巨大影响，也不会推动房价上涨。

相比之下，当地居民对破除特区内外“二元化”怀有更高期待。

由制度割裂带来的深圳特区内独特的“二元化现象”，主要表现在特区内外在各项公共服务设施和市政设施建设水准上存在很大差距，尤其在体现生活服务品质的医疗卫生、生活用水等方面的差异非常明显。其结果严重阻碍了特区内某些城市功能的向外转移，使得深圳在特区内土地储备日益紧张的形势下，城市发展空间出现了结构性短缺。

深圳大学管理学院教授马敬仁表示，深圳综改如果能够更好地融合特区内外，那将进一步突出深圳“大特区”的功能。特区内外的确应该在城市总体发展战略、基础设施建设、公共服务体系等方面享受共同的地位和政策。

马敬仁建议，特区扩容后，特区的既有法律要重新梳理，以适应全市的情况，推动深圳一体化，核心是行政上要形成“大特区”的概念。

中国连续增持美国国债的动作终于停止。15日晚间美国财政部网站: 截止今年4月底，中国持有的美国国债为7635亿美元，低于3月底的7679亿美元。这意味着，4月份我国减持了约44亿美元美国国债。

这是我国一年多来首次减持美国国债。美国财政部网站近一年的数据显示，自2008年5月份以来，中国一直在增持美国国债，一年间的增持额在2600亿美元左右。

实际上，近一年多来，伴随着中国连续增持美国国债，业界关于这一问题的争论也达到了顶点。部分人士认为，考虑到可能的贬值风险，应谨慎购买美国国债。另一部分人士则表示，美国国债仍是外储投资的最佳选择。

今年3月份，国家外汇局局长胡晓炼表示，对美国国债进行投资是中国外汇储备投资运用的一个重要组成部分。今后我国会继续根据需要购买美国国债。同时我国对于资产的价值波动也是高度关注的。

值得注意的是，外汇局有关人士近期表示，我国积极考虑愿在安全、收益合理的范围内购买不超过500亿美元国际货币基金组织(IMF)发行的新债券。

据媒体报道，俄罗斯央行上周三也表示，计划抛售一部分的美国国债，并利用所得外汇收入来购买国际货币基金组织所发行的债券。巴西官员同一天也宣称，于将购买IMF债券的缘故，该国计划卖出美国国债。

有必要指出的是，中国并不是4月份唯一减持美国国债的国家。包括日本、俄罗斯、巴西等国在内的多个国家和地区均减持了一定的美国国债。在持有美国国债最多的前5个国家和地区中，只有英国增持了246亿美元美国国债。

　　八大债主七个减持

从美国财政部公布的一年数据来看，自2008年5月份以来，中国一直在增持美国国债，增持额 在2600亿美元左右。虽然4月份减持了美国国债的总量，但仍然增持了一年期以上的美国长期国债 103.27亿美元。由此《华尔街日报》16日分析，中国仅是减持了短期美国国债，也可能是部分国债自然到期。路透社16日的文章《中国所持美国国债一年 多来首度下降，但并非主动减持》也持类似观点，认为是中国在过去一年多的时间里大量增持的美国短期国债陆续到期。而且尽管有所减持，中国仍是美国最大的债 券持有国，比第二位的日本多出776亿美元。路透社预测，如果中国央行手中没有大量美元头寸再投资到美国国债中，未来中国所持美国国债的净头寸还可能逐渐 减少。

但也有分析认为，中国减持美国国债是在计划中的。法新社16日评论说，中国持有的美国国债数量一年多来首次出现下降，而俄 罗斯和巴西也调整了对美国债券的持有量。早前这三个国家表示，计划购买大量国际货币基金组织发行的债券，这被看成是这三个国家外汇储备多样化计划的一部 分。加拿大蒙特利尔银行资本市场前策略师安德鲁·布什奇说：“这三个国家似乎仍将购买美国债券或保持美元储备，但却在向世界宣布他们在寻求其他选择。目前 虽然没有太多的选择，但经过一段较长的时间，将会有许多选择。”

美国财政部的4月报告还显示，在前八大美国国债持有国和组织中， 有七个总体减持美国国债。其中，俄罗斯减持14亿美元，加勒比海沿岸国家和石油出口国分别减持89亿美元和25亿美元，日本也减持了8亿美元。近日巴西和 俄罗斯都曾暗示将减持美国国债，而日本财相与谢野馨日前则力挺美元，称日本坚信美国国债地位不可动摇，无意加入新兴经济体减持美元资产的大军中。

　　减持趋势还有可能继续

《华尔街日报》16日分析说，4月份外国投资者和美国投资者将资本大量移出美国，显示投资者对高风险投资的兴趣越来越大。外国投资者抛售以前因规避风险 而购入的以美元计值的资产，而美国的投资者则大量购买外国有价证券。文章引用苏格兰皇家银行国际外汇部门主管艾伦·罗斯基的看法，预计下月公布的 5月国际资本流动报告中，投资者将更大幅度地减持短期美国国债。但路透社16日的文章援引分析师的话说，与近几个月、甚至是未来数月进出美国的庞大民间投 资金额相比，中国、俄罗斯减持的美国国债金额只是“小儿科”。高盛也表示：“美元长期作为主要储备货币的地位仍不可撼动，但也毫无疑问，接连不断的有关外 汇储备多元化的传闻将带来不确定性。”

中国社会科学院金融研究所研究员尹中立对《环球时报》记者说，中国已经代替日本成为美国最 大债权国，所以一举一动必然会吸引美国和其他投资者，以及美国政府官员的视线。为了刺激经济，美国政府还有一个巨大的发行国债的计划。如果今年第三季度国 债发行不顺利，也将会对市场和经济造成很大冲击。无论是什么原因导致中国减持，也不在于减持的数量大小，重要的是这个举动是一个风向标，对市场可能起到暗 示作用。如果现在都在减持，市场会猜测今后美国国债发行是否会更加困难。

　　美媒称减持美债会“两败俱伤”

相对于中国目前持有的7635亿美元美国国债，减持的44亿美元还不到0.6%。但这一微小变化还是引起了美国媒体的极大关注，连其他国家媒体也争相报 道。英国广播公司16日说，中国金融界对增持美国国债一直争议很大，虽然有专家仍认为美国国债是外汇储备投资的最佳选择，但也有不少人警告美国财政赤字高 企，应该谨慎购买美国国债。本报之前进行的一项民调显示，87%的受调查者认为中国的美元投资不够安全。

但国债好不好卖对美国政 府斥资几万亿美元进行的刺激经济计划至关重要，因此美国也极为重视最大债主中国的态度。美国财政部长盖特纳两周前还专程到北京，向中国领导人保证中国的投 资绝对安全。美国《基督教科学箴言报》15日说，目前的情况即使对美元来说还不是一个危机，也足够给美国议会施加压力来控制过高的预算赤字。

有美国媒体分析说，如果中国出售美国国债，美元将有可能被廉价出清，导致美国经济在从目前的危机恢复之前就有可能陷入另一场危机。美国与中国进行商讨劝 说购买美国债券的最好方法就是明确指出，停止购买美国国债甚至抛售现在的国债也不利于中国自己的利益。如果中国廉价卖出美元资产，美元将会贬值，而人民币 将会升值，从而让中国在全球市场的竞争力遭受破坏。

　　美债贬值，中国是最大受害者

16日，外交部发言人秦刚就减持美国国债问题回答记者提问时表示，关于中国的外汇储备，中国一贯本着“安全、流动、保值”的原则，根据我们自身的需要来经营。至于买多少，什么时候买，都要本着上述原则决定。

北京师范大学金融研究所教授钟伟对《环球时报》说，从交易行为上讲，中国减持美国国债是正确的。在过去一个月里，美国2年期和10年期国债的交易价格都 有明显下跌。如果各国和各机构都预测到美国国债价格会下跌，都会选择主动减持。而且中国肯定是美国国债交易价格下跌的最大受害者。钟伟认为，过去国际资金 大笔购入美国国债是规避风险，现在全球经济有复苏的希望，造成资金从国债等避险工具撤出，流入到原油等原材料市场和资本市场，主权国家减持也是正常的。如 果美国经济恢复的迹象明显，对美国国债的减持还会更加明显

　专家探因：美元贬值预期是主因

中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇表示，结合美国定量宽松的财政政策，以及前期美元汇率的走势，对于美元的贬值预期应该是各国减持美国国债的最主 要原因。公开数据显示，近一个月来，美元指数曾一度暴跌超过10%，投资者对美元和美元资产的信心因此受到严重冲击。

社科院世界经济与政治研究所研究员张斌认为，中国减持美国国债一方面是出于对美元的贬值预期，另外也是出于对外汇储备投资多元化的目标。他同时指出，减持美国国债有利于增加我国外汇储备真实收益的安全性。

　　目的：财政部专家称意在套现

对于此次减持，财政部财科所金融研究室主任赵全厚说：“我认为，在这个时候减持美国国债，意在套现。”

此前国际金融界有舆论认为“金砖四国”将是国际货币基金组织(IMF)发行的首批债券的大买家——中国已经表示，将购买500亿美元的IMF债券，俄罗斯和巴西分别准备购买100亿美元的债券。

国内部分学者则乐于将此次减持视为应对美元走低压力，借IMF即将发债而作出的一次主动调整。

　　辨析：不一定就是官方行为

中国建设银行高级研究员赵庆明表示，美国财政部发布的中国持有的美国国债的数据不仅包括官方外汇储备中的美国国债，也包括了金融机构购买的美国国债。

因此，44亿美元的减持不能视为就是官方的减持，也可能是金融机构在进行相应的资产调整。截至目前，中国央行并未公布截至4月末的外汇储备数额。

　　预测：减持并不代表一种趋势

“目前我国仍是除美国之外持有美国国债最多的国家，减持区区44亿美元的美国国债不会影响未来我国进一步增持美国国债的趋势。”财政部财科所金融研究室主任赵全厚说，“持有一定数额的美国国债于我有利。”

路透社分析师毕晓雯认为，此次减持仅为减持短期国债，或部分美国国债自然到期使然，“并非大幅、主动性减仓，对美元及美国国债市场的影响有限。”

　　中国不可能大规模抛售

对于市场关于中国开始走向减持美国国债道路的担心，中国人民大学金融信息中心主任杨健认为不可能发生中国大规模抛售美国国债的情况，“因为天下没有人接盘。这么大的盘，谁去买？这里有个价格问题。”

杨健表示：我更多地将这次减持看做是一个信号。中国小幅减持给国际市场传递了一个信号，即不要去赌中国单向的增持或减持，以及人民币单向的升值或贬值。

　　尴尬之处是选择不多

值得关注的问题是，目前各国遇到的尴尬之处在于，除了美国国债，是否还会有更好的投资机会。中国国际经济关系学会常务理事、金融专家谭雅玲强调，“现在 全球都在讨论、质疑美元和美元资产的价值，我们完全可以根据各种资产在市场中的表现，来选择适合我国的外汇投资组合。但综合目前情况来看，美国国债仍然是 一种较好的投资渠道。”

在中国科学院11日公布的科技发展路线图中明确指出，二○三○年前后将实践载人登月、二○五○年左右则会实施载人登陆火星；同时，该年中国的经济总量将达到世界首位。

中国科学院11日在北京发布《创新二○五○：科技革命与中国的未来》系列报告，为中国擘画了四十年后的科技发展路线图；该报告为中科院近六十名院士、逾三百位高科技、管理和情报专家经两年的研究成果。

根据这份最新出炉的报告显示，当今世界科技正处在革命性变革的前夜，今后的十至廿年间，全球将可能发生一场以绿色、智能和可持续为主的新科技革命和产业革命；而随着这波金融危机的影响，世界经济格局将产生巨大调整，加速新科技革命的到来。

不过，该份涉及十八个领域的系列报告，最受人瞩目的应为中科院提出的太阳系探测路线图。

据该路线图指出，二○二○年左右，发射行星科学实验室将展开行星就地探测；二○二五年前后，实践火星着陆探测和巡视探测；二○三○年左右，实施中国首次载人登月；二○三三年前后，实践首次火星採样返回；二○三五年左右，实现木星以远的行星、卫星及小天体探测；二○四○年前后，建立首个短期有人值守的月球基地；二○五○年左右，实施首次载人登陆火星。

中科院称，制定此太阳系探测发展路线图，旨在探索太阳系最初十亿年的历史记录，研究太阳系的起源与演化历史，开展生命及相关物质的探测与研究，使探索生命的起源和演化能取得突破，另外，对深空可利用资源的开发利用前景评估，将为人类可持续发展提供服务。

此发展路线图还预测，二○五○年时，中国的经济总量将达到世界首位，人均ＧＤＰ达到中等发达国家水平，科技创新能力则会位居世界前列；现时中国的经济总量居美、日之后，排名世界第三。

经济复苏迹象虽然在不断增加，但是世界银行并不看好今年世界经济的前景。世行星期四把全球经济预测数据大幅度做了大幅下调。很多专家对这一下调表示质疑，他们认为，经济复苏虽然会相当疲软，但收缩幅度不会像世行估计的那样大。

现在经济复苏的迹象是越来越多。无论是从美国的数据还是世界其它主要经济体的数据都是这样。最新出台的数据更是增强了市场对经济前景的信心。

美国零售销售持续下滑的局面在5月份得到扭转，出现了0.5%的增长。增幅虽然不大，但作为一个新的重要的正面数据还是给复苏增添了不小的份量。在就业市场方面，上个星期首次申请失业补贴的人数继续下降，降幅为2万4千人，显示企业裁员速度在继续放慢。在房地产方面，失赎房屋数量5月份比4月份减少了6个百分点。这个变化也出乎许多专家的估计。

*专家预计经济状况好转*

正在中国访问的美国总统奥巴马的经济顾问、前美联储主席保罗.沃克尔(Paul Volcker)在北京表示，“预期美国经济在今年晚些时候或者明年出现一些增长看来是有道理的。”

在美国之外，英国央行官员安德鲁.森坦斯(Andrew Sentance)认为，英国经济衰退可能已经触底，为年底或年初走入复苏创造了条件。日本一季度经济收缩幅度得到调整，从原来报告的负15.2%调整为负14.2%，情况好于预期。

中国方面，进出口快速下滑的势头5月份还在继续，但是政府投资出现了大幅度上涨。城市固定资产投资在前五个月增长了33%，达到5.4万亿美元，是五年来增长幅度最大的。

*世行下调预测 经济学家皱眉*

面对世界经济越来越多的复苏迹象，世界银行却再次发出了警告。世行行长佐利克表示，世行下调了今年经济前景预测，从3月份预测的收缩1.7%降低到收缩 3%。佐利克说，发达国家的金融市场虽然有所稳定，但失业率上涨和工厂产能利用率下降都没有改变，世界经济下滑的压力还在增加。

从全球经济衰退出现以来，世界银行和国际货币基金组织多次下调经济前景预测的时候都得到了多数专家的认同。但是，这次很多经济学家却皱起了眉头。

普林斯顿市的经济咨询公司公司经济前景研究所的首席全球经济师伯纳德.鲍莫尔(Bernie Baumohl)对美国之音说：“我认为世界银行原来的预测可能更接近我们对2009年经济增长的预测。原因是过去几个月里世界经济发生了变化，中国、美国、英国等的经济刺激措施都开始产生了效果。中国的生产、开支都增加了，人们对中国经济的预测也都上调了。中国经济的增长也将带动亚洲经济的恢复。美国政府实施的巨大的刺激措施也已经开始产生效果。我的估计是，世界银行这次可能有点过于悲观了。”

美国恒康(John Hancock)金融服务集团的经济学家奥斯卡.冈萨雷斯(Oscar Gonzalez)也持这样的看法。

他对美国之音说：“我认为，我们可能会看到今年美国经济的萎缩 幅度在2%到2.5%之间，最坏不会超过3%。一些悲观的预测认为中国今年的经济增长在6.5%以下，我们认为会在7%到8%之间。美国的衰退也可能没有世界银行估计的那样糟糕。”

*复苏力度不会很强*

尽管专家们对美国经济和全球经济的预测要比世界银行的预测乐观一些，但是他们大体也都认为，许多因素都限制了这次的经济复苏，力度不会很强。

冈萨雷斯说：“情况确实没有原来估计的那样糟糕。在这个意义上说，变化中的变化看来还是比较积极的。但是，很明显，经济的复苏不会很强，我们依然认为，即使经济恢复到正增长，这个增幅也会明显低于过去正常的增幅。”

冈萨雷斯还表示，和经济复苏的迹象在不断增加一样，经济复苏力度也不会很强的迹象也在增加。5月份零售销售虽然出现回升，但这个上涨很大程度上是油价回升的结果，而不是消费者开支出现了根本的变化。美联储报告说，美国家庭财富持续下跌了7个季度，在今年第一季度又减少了1.3万亿美元。跟2007年的峰值相比，美国家庭财富已经减少了22%。冈萨雷斯认为，家庭财富的显著减少和失业率的大幅度攀升给美国消费者增加开销带来了巨大的压力。这决定了经济复苏将会相当疲软。

美国普林斯顿大学教授保罗·克鲁格曼最近在媒体撰文指出：越深入探究当前危机的源头就会越清楚地发现，关键性的错误转折点发生在20世纪80年代初的里根执政时期，造成当前金融混乱的罪魁祸首是里根及其顾问班子。《纽约时报》6月1日刊登了克鲁格曼这篇题为《是里根干的》的专栏文章。

“这项法案是50年来对金融机构而言最重要的立法。它为问题重重的互助储蓄机构提供了一个长远解决办法……总之，我想我们中了头彩了，”里根在1982年签署《加恩-圣杰曼存款机构法案》时如是说。

碰巧的是，他关于解决互助储蓄银行困境的说法错了。相反的，这项法案将储蓄贷款机构的一般困难变成了彻底的灾难。但是，他对该法案重要性的评价是正确的。至于头彩，它终于在25年之后到来了，那就是自大萧条以来最严重的经济危机。

对里根经济政策的抨击通常集中在不平等现象加剧和财政方面不负责任。确实，里根开启了一个少数人暴富而工薪阶层收入微薄的时代。他还打破了长期以来在财政方面慎重行事的规则。

就后者而言，通常美国政府只在战争时期或经济危机时才会有巨额预算赤字。从二战结束到1980年，国家债务占国民生产总值的百分比持续下降。债务在里根执政时期开始上升，克林顿执政时期再次下降，到布什政府时期恢复上升，致使我们对现在遭遇的危机措手不及。放松金融管制引发了私人债务的增加，国债相形见绌。对美国金融规则的改变是里根的最大政绩。这份厚礼一直发挥着作用。

我说过，《加恩-圣杰曼法案》的直接影响是把储蓄机构的难题变成灾难。储贷危机没有写入里根传记，但事实上，放松管制使银行业–其存款由联邦给予保障–可以滥用纳税人的钱，最好的情况是用这些钱投机，最坏的情况是干脆将钱据为己有。到政府了结此事时，纳税人已损失了1300亿美元，这在当时是一大笔钱。

但也有一些长期的影响。里根时代的立法变化基本上终结了罗斯福新政时期对抵押贷款的限制–这些限制尤其使美国家庭不首付一大笔钱就不能买房。

上世纪30年代刚刚经历了一场严重金融危机的政治领导人实施这些限制措施是为了防止再次发生危机。但到了1980年，关于金融危机的记忆逐渐消退。里根宣称，政府不能解决问题，政府本身就是问题，必须释放市场经济的魔力。所以很多预防措施被废除了。

除了放宽其它种类消费信贷的放款标准以外，这还导致了美国人的行为方式发生巨变。

我们不总是一个债务高储蓄低的国家：在70年代，美国人把收入的近10％存起来，略高于60年代。在里根放松管制之后，节俭逐渐从美国人的生活方式中消失了，在金融危机前夕，美国人的储蓄率普遍接近于零。里根上台时，家庭债务只有收入的60％，与肯尼迪执政时期大致持平。到了2007年，这个数字上升到 119％。

我们认定所有这些是好事：诚然，美国人债务堆积成山，花光全部收入，但假如把他们不断升值的房子和股票考虑进去，他们的财务状况看起来还是不错的。

如今，当前金融危机的直接原因在于里根离任多年以后发生的事–在于中国或其他国家的贸易顺差造成的全球储蓄过剩，在于由储蓄过剩推波助澜的巨大的房地产泡沫。

然而，是此前25年里的债务激增使美国经济变得十分脆弱。一旦房地产泡沫破裂或失业率开始上升，过度借贷的美国人就会相继大量拖欠债务。

这些拖欠现象反过来又使金融体系陷入混乱，同样主要由于里根时代的放松管制政策，金融体系以极少的资本去冒巨大的风险。

如今人们会提出种种批评，但造成混乱的罪魁祸首是里根及其顾问班子，这些人忘记了美国上一次金融危机的教训，致使我们现在不得不重蹈覆辙。

13日公布的多项5月份经济数据，令经济学家喜出望外—-中国经济复苏速度超出预期，包括：中国规模以上工业企业增加值同比增长8.9%，为去年10 月以来最高；全国社会消费品零售总额同比增长15.2%。同时，央行调查显示，二季度银行家和企业家的宏观经济信心指数，结束连续数个季度的下跌，出现大 幅反弹。经济学家就此认为，中国经济已经“触底”，未来可能出现加速回暖和全面复苏，全年经济增长有望实现8%的预期目标。 　　中金公司首席经济学家哈继铭向本报表示，5月份主要行业和大部分产品的生产，均出现增长加速或者下滑减缓，意味着工业经济酝酿全面回暖。

　　宏观预期 结束长达6季下降

对于5月份社会消费品总额增长15.2%，略超出预期，哈继铭指出，由于通缩的原因，加上五一、端午假期的刺激因素，5月实际消费增速创下 17.2%的新高，多数类别商品的销量增长均较4月有所反弹。“高速投资拉动的工业快速增长和强劲内需，可以部分抵消外需疲弱的影响，带动经济回暖。 ”

另据央行公布的数据显示，第二季度，银行家宏观经济信心指数较上季大幅反弹14.4个百分点，升至40.0%；宏观经济预期指数比上季上升 5.0个百分点，结束连续6个季度的下降走势，升至39.1%；宏观经济热度指数亦较上季上升7.8个百分点，是连续5个季度下降后的首次回升。

　　保八有望 出口下降臻可控水平

哈继铭认为，目前内需复苏势头超出预期。5月份，采购经理人指数(PMI)趋稳、汽车产销连续5个月稳坐全球老大、港口内外贸货物吞吐量同比双升、城镇 固定资产投资创新高都显示出，在一系列政策措施的刺激下，一些行业和企业生产正在逐步恢复，市场信心提振，经济活跃程度提高，国内需求持续提升。

中国银行副行长朱民12日在出席国际金融协会春季会员大会时表示，中国已经成功地恢复了宏观经济稳定，经济经历了V型的复苏，今年国内GDP有望实现8%甚至更高的增速。

世界银行高级经济学家高路易也认为，中国出口增长量已经下降至正常可控的水平，今年的经济增长率将达到7%-8%。国际金融协会发表的报告则预期，在政府巨额经济刺激计划下，中国经济下半年经济增速将超过8%，全年增长7.5%。

　　主要行业和产品5月份增加值一览

交通运输设备制造业　　↑12.8%
纺织业　　　　　　　　↑8.3%
通信、计算机及电子业　↑4.3%
汽车产量　　　　　　　↑29%
水泥产量　　　　　　　↑13.5%
原煤产量　　　　　　　↑9.6%

　　经济数据全面回暖

5月份工业增速　　　　  ↑8.9%
5月份社会消费总额　　  ↑15.2%
国内订单指数　　　　　↑5.2个百分点
出口订单指数　　　　　↑7.5个百分点
企业盈利能源指数　　　↑10.4个百分点
银行家信心指数　　　　↑14.4个百分点
宏观经济预期指数　　　↑5.0个百分点
宏观经济热度指数　　　↑7.8个百分点

美联储周四报告，由于美国房市持续低迷加上美国股市表现疲软，美国家庭第一季度财富缩水1.7万亿美元。

第一季度美国人的家庭资产净值下降11.3%，至55.97万亿美元，是自2002年下半年美国人财富缩水最厉害的一次。

在从2002年到2007年底的这段时间里，随着房屋价值上涨以及股市繁荣，美国人的家庭资产净值增长了20万亿美元。

但今年第一季度，由于房屋价值下跌，消费者也开始减少贷款数量，使得其家庭债务的增长速度降至3.5%，不及两年前的三分之一，也是自1992年以来最小增幅。

第一季度住房抵押贷款债务仅增长3%，为自1970年以来最小增幅。同期，信用卡债务上升5.7%。

美国新增债务总数–包括来自个人、公司和政府的债务–增长6.5%，为五年来最小增幅。虽然有大量报告称企业采取信用紧缩政策，但企业贷款第一季度增加9.1%。

美国金融机构债务仅上升5.1%，为自1991年来最小增幅。

房屋净值下降

虽然抵押贷款债务增长速度放缓，但美国家庭的房屋净值连续第四个季度下降。第一季度房屋净值下降3990亿美元，即16%，至9.12万亿美元，为三年来最低水平。

美联储公布的家庭财富数据是基于美国联邦住房企业监管办公室(Office of Federal Housing Enterprise Oversight)统计的住房价格指数，一些经济学家指出，该指数可能未能充分反映房价的下跌，因为该指数不包括次级抵押贷款和贷款额超过 417,000美元的独栋房屋贷款。

房产权益在美国人住房价值中所占比例降至历史性的46.2%。在过去五个季度当中，银行和贷款供应商拥有的平均房屋权益首度超过“住房持有者”。

美国家庭总资产减少15.9亿美元，至70.5万亿美元，债务增加1070亿美元，至14.5万亿美元。房产价值历史性下降3050万亿美元。住房权益贷款减少73亿美元，是自2001年以来的首次下跌。

可支配个人收入提高5.3%，至10.5万亿美元。

中国和中东互相以中文和阿拉伯文沟通，而且相互的交往及依赖愈来愈强，而西方则被晾在一旁，对此既无参与，也茫然无知，终致无法应对这两个伟大古文明携手复兴的挑战。

上述是苏格兰经济学家贝哲民（Ben Simpfendorfer）在新著《新丝路》（The New Silk Road）中给西方世界提出的警醒，最新一期《远东经济评论》（FEER）刊登了对该书的书评，指出目前在亚洲、非洲和中东等新兴地区之间，相互的货物、人员和思想交流愈趋频繁，而这些交流往往是略过欧美而直接进行的，因此西方社会对此茫然无知，更别说能正确理解。

因此，贝哲民凭着自己在亚洲调研的经验，加上众多“非典型”的讯息来源（由阿拉伯文报纸到中国网民讨论区），剖析中国和中东阿拉伯世界之间千丝万缕又鲜为人知的政经连系，尝试让西方社会醒悟，直视正在东方发生的巨变。

而《新丝路》此一书名，正是贝哲民对于中国和阿拉伯世界之间的连系的一个意象的简称。他在书中追述，这种连系的加强大约始于2001年，因为“九一一”事件令阿拉伯人在美国成为不受欢迎人士，正巧当时的中国刚加入了世贸组织，变得愈来愈开放，双方正好一拍即合。

贝哲民指出，中国和阿拉伯世界的交流，不单在于经济、石油甚至GDP增长数字，更加重要的是以往在东西方之间频繁进行的思想（ideas）交流，现在逐渐转变成“东方与东方”的交流，而西方则被晾在一旁。

贝哲民在书中记载了自己的亲身观察，包括阿拉伯商人在中国义乌市场的活跃，以及中国商人在大马士革设立店铺，还解释了为何“中国的企业家大多是女性 ”。他认为，这种民间的交流，再结合上政治战略层面的考虑－－中国需要石油资源，阿拉伯世界需要与美国抗衡的势力－－就令到中阿之间的关系在短短几年里突飞猛进。

然而，贝哲民也务求冷静客观，避免超离现实的设想。例如他提到，尽管中国现在已是中东石油的大买家，但由于阿拉伯社会对外来投资有严格规限，所以中国近几年对非洲大规模输出资金和人员的情境，不大可能会在中东重演。

除了实质的经贸交易，他还提到中国的“软实力”在阿拉伯世界造成的影响。在此他也采用了很多人谈论的“中国模式”（China Model）一词。但他指出，他不会像很多学者般幻想，认为中国已创出了新的经济增长独门配方，其他国家可以“照办煮碗”抄袭。而事实上，“叙利亚官员在北京的座谈会上听到的忠告，跟他们从IMF处得到的没有两样。”

相较而言，贝哲民认为“中国模式”的重要性，首先在于它的开放市场改革方向，活生生的成功例子比任何一个华盛顿阁员的说法都更具说服力；而中国持续多年的高增长数字，也让其他发展中国家觉得“事有可为”；此外，中国的成功也在于能够设计适合自身国情的经济政策，而且务实得可以在碰壁时立刻修改路线。此种种都有助阿拉伯世界经济体进行正确的改革。

最后，贝哲民认为，中国和阿拉伯世界的交往愈来愈紧密，对西方世界构成的真正挑战不在于经济，而在于社会层面。在谈及两地传媒业的篇章中，他指出中国和中东愈来愈习惯以中文或阿拉伯文互相沟通，而不再需要用英文。他在书中提出的重点，是西方有必要适应一个“很不一样”的世界－－就是中国和中东这两个伟大古文明愈来愈重视对方，携手重新掘起，而西方对此丧失话语权，甚至连可以理解他们对话的人材都缺乏。

　过去几周，市场上弥漫着两种情绪，一种对增长比较乐观，另一种则对通胀表示担忧。担忧通胀，就应该限制刺激政策的空间，并引发股票市场下跌。这两种情绪使市场朝着不同方向变化。但是，持有这两种观点者是两群不同的人。他们坚持己见，选择不同的投资决策。股票和大宗商品市场，正在上演2007年时令人眼花缭乱的一幕。

美联储进退两难

无论投资者和投机者怎样证明自己看多市场有多么合理，他们背后的真实动力是“动物精神”，或称“血性”。忧心忡忡一年多之后，这些人再也坐不住了，决定重返资产市场。接着，上涨的行情又鼓励更多人入市。各种理论开始浮出水面，证明市场这样的走势是正确的。因为上涨的趋势在全球市场已经有三个月之久，在中国甚至已经持续了七个月，即便是最胆小的人也忍不住要投身到入市大军。当消息最不灵通、最易轻信他人的投资者入市，通常标志着市场上涨的趋势到了一个坎。如果经济继续增长，收入增加，将有更多的资金给市场加温。但是，全球经济要缓慢增长许多年。强劲的经济增长，不会在目前股票市场上涨后出现。这是一个熊市反弹。现在跳进去的人，将损失惨重。

在过去三周，美元走弱，原油价格和美国国债利率上升。这些价格波动，是典型的投资者担忧通胀的表现。他们担忧通胀，使得全世界的政策制定者的处境变得复杂。特别是美国，可能会陷入困境。联邦政府实施扩张的财政政策，美联储注入流动性，这是支撑美国经济复苏的孪生工具。2009年，美国的财政赤字可能是2万亿美元，约占GDP的15％。这将使联邦政府在外流通的债务再添三分之一。如此大规模的债务，需要一个兴旺的债券市场来吸收。如果债券市场低迷，美国政府债券激增将造成严重的问题。

美国财政部部长盖特纳近日造访中国。他此行的一个目的，是劝说中国购买更多的美国国债。根据布鲁金斯学会的一项研究，中国拥有1.7万亿美元的美国国债和政府支持的证券。如果中国停止购买，会让美国债券市场变得更“熊”。不过，即便中国买了，也无法撑起这个市场。

过去几年，外国央行成为美国债券市场的主要需求方。它们之所以一直在买美国国债，是因为其货币与美元挂钩。因此，这样的需求对价格不敏感，并与美国的经常项目赤字成比例，后者决定了外国中央银行拥有的美元数量。美国经常项目赤字越大，对美国国债的需求就越大。 2001年至2008年，美国经常项目赤字不断增加，美国国债的收益率曲线却在下行，原因即在于此。刚性需求使债券的价格增加了。

不过，美国国债市场的动态平衡，被美国的信贷和房地产泡沫爆发改变了。其结果是，美国消费和美国的经常项目赤字都减少了。2009年，美国的经常项目赤字很可能低于4000亿美元，为顶峰时期的一半。这意味着外国中央银行用于购买美国国债的钱变少了，但是，供给还在不断增加。这意味着，外国中央银行不再决定美国国债价格，美国的机构和家庭现在成了能敲敲边鼓的买家。价格决定者的转换，使得美国国债收益率大幅上扬。

十年期的美国国债的收益率历史平均点位是6％，剔除3.5％的通胀，真实收益率是2.5％。这反映出美国买家的偏好。外国中央银行在过去七年将利率压得很低。如果买主重新变成美国人，美国国债的收益率会从现在的水平大幅上涨。一些美国政策制定者相信，美联储将通胀目标率定在5％－6％。美国国债收益率将从目前3.5％的水平上升至7.5％－8.5％。

美国国债的大量供给只会使市场更糟。美联储试着通过购买逾3000亿美元的美国国债来推动债市回暖。但事与愿违。美国国债投资者很害怕美联储的行动会导致通胀。这等于将国家债务货币化。由于联邦政府的赤字将在未来几年内保持非常高的水平，货币化的规模以后会更大，从而可能引发恶性通货膨胀。这就是过去三周美国国债收益率大幅上升的原因。

一个可能的方案，是通过短期融资来填补美国预算赤字。因为美联储控制了短期利率，这样的策略可使联邦政府无需支付高利息。但这样的策略会使美元崩盘。

虽然美国贸易逆差明显减少，但美元指数从3月的峰值跌落约10％。这说明市场预测美联储的政策会导致通胀和美元剧烈贬值。我认为，美元走软的原因是钱从美国市场流到其他市场。这是引起新兴市场和大宗商品市场上升的主要原因。多数美国分析师认为，美元的疲软是因为外国人减少了购买量。这很可能不正确。

美元的疲软限制了美联储的政策。疲软的美元积聚了通胀的风险——美元贬值会输入通胀，更重要的是，可能会增加通胀预期，而通胀预期会在目前的环境中自我实现。美联储已经释放和承诺了12万亿美元来拯救金融系统，约占GDP的83％。这一大笔货币供给如果不能及时退出，将引发恶性通货膨胀。至今，美联储仍能从市场对这笔钱是否会被撤回的担忧中受益。美元弱势反映出市场对美联储的信心在摇摆不定。但是，如果市场信心继续摇摆，将会使美元贬值，通胀预期自我实现。美联储可能必须改变态度，哪怕是象征性的姿态，对市场保证会收回这笔钱。例如，通过提高利率，发出信息，就可以稳定市场的情绪。不过，美国经济依然在恶化。美国的失业率已经达到9％，今年可能会超过10％。任何提高利率的建议都将会打压增长预期。美联储现在进退两难。

尽管全球需求继续下滑，油价从3月的低位翻了一番，推动因素依然是通胀和美元贬值的预期。因为美国市场的资金“ 出走”，其中一些流进了石油交易所交易基金。起初，期货的价格受到影响，并且现货和期货的价格相差巨大。这个价差增加了存货需求，因为投资者试图从这个价差中获利。增加的存货需求使得现货价格逐渐接近期货价格。上涨的油价引发通胀，抑制增长。这是滞胀的要素。如果美联储放任美元贬值预期发展，通胀将会比我的预期来得还要早。

识破刺激政策把戏

20世纪70年代的滞胀，孕育出经济学的理性预期理论。货币政策刺激经济，其实是通过愚弄人们来实现的。中央银行一边使货币贬值，一边却让人们相信货币的价值不变。然后，让他们增加对货币的需求，来刺激经济。理性预期理论说穿了凯恩斯流动性理论的底子。但是，正如他们所说，人们不会被一再地愚弄。当中央银行试图用货币政策解决20世纪70年代的结构问题时，它的刺激政策不再奏效。由于央行不断地用同样的花招，人们看穿了其中的本质，开始理性地行动。这意味着，增加的货币直接表现在价格上，引发了通胀，没有起到刺激经济的作用。

理性预期理论的诞生降低了凯恩斯理论的信誉，并为保罗沃尔克那表情严厉、内心仁爱的政策奠定了基础。他的政策是大幅提高利率，并引发衰退。衰退使得人们相信中央银行真的要打击通胀，并依此调整自己的行为。随后，通胀预期大幅下降。不过，沃尔克给美联储建立起来的信誉被格林斯潘败光了，他通过注入货币来解决经济问题。正如我从前指出的，特殊的因素使得格林斯潘的措施一时奏效了。它的副产品是资产泡沫。由于环境变了，理性预期理论将再一次对货币政策的后果产生影响。

美国国债、油价和美元的走势表现出理性预期回归的迹象。政策制定者必须采取行动，使它回归的速度放慢。否则，刺激将会出轨，全球经济将会暴跌。我预计，至少美国的政策制定者会摆出姿态，来缓和市场对财政政策和货币扩张的担忧。他们会强调，刺激政策是短期的。市场很可能会再次被愚弄。直到2010 年，它才能完全清醒。美国别无选择，它只能印钱。作为一个理性的国家，它将做它必须做的事情，不管怎样巧言令色。这正是我预计全球经济在2010年二次衰退的依据。

与市场的所有噪音正相反，市场复苏的明显迹象尚未出现。所谓的全球经济的“绿芽”主要是受到存货周期的影响。刺激政策将使增长在2009年下半年好一些。但是，没有什么证据显示经济会持续地复苏。市场在靠着幻想交易。认为资金流回房地产更加可笑。房地产泡沫通常持续三年以上。目前的泡沫比通常要大。房地产市场很可能保持熊市很久。认为房地产回暖的人指出通胀是房地产转牛的因素。不幸的是，房价已经提高，即便CPI上涨，二者水平接近，房价仍需下调。

大多数投资股市的人实际上变得更穷了。看看日本、韩国和中国台湾。即使它们的人均收入在过去30年大幅增长，投资这些国家和地区股市的投资者依然损失了很多钱。经济增长是投资者在股市赚钱的必要而非充分条件。不幸的是，大多数国家的股市并不具备反映经济增长的条件。关键是好的公司治理。这需要法治和良好的道德规范。但是，这二者中任何一个在大多数市场都不具备。

“长期投资者可以在股市中赚钱”是一个被广泛接受的观念。实际上，这不是真的。大多数公司的经营超不过20年。长期投资怎么能赚钱呢？通用的破产应该提醒人们，“长期投资能赚钱”的观念是多么可笑。通用是美国经济的标志，是一家百年老店，却沦落到破产地步。长期看，所有的公司都要破产。

表面上，房地产要比股市好。房地产是有形资产，投资者能触摸到。但是，长期看，它也不能保值。看看日本。它的房地产价格比30年前要低。美国房地产价格将会触底，经通胀因素调整后，也要比20年前的水平低。

长期看，中国的房地产市场保值能力更差。中国的居民住宅的使用期是70年，商业用房是50年。如果在第70年获得零价值，指望永久升值不是一个笑话吗？房地产的价值只能是过去70年里的使用价值。使用价值完全反映在租赁收益率上。目前的租赁收益率是房贷利率的一半。房地产怎么能不被高估呢？唱多的人希望买家忽略租房收益，关注升值。但是，升值在长期看是不可能的。贬值倒是有可能，因为中国房地产的期末价值是零。

世界即将面临另一个大麻烦。当上一个泡沫破灭后，世界各国政府没有关注改革，而是力图制造一个更大的泡沫来解决问题。在通胀出现前，这个策略会起作用。随着通胀预期增强，它的效果便会受到威胁。当通胀在2010年出现，另一场海啸不可避免。

如果你是个投机者，并有信心在冲击到来之前退出，那么，这就是你的市场；如果你认为这个市场是真实的，那么，你就正在犯错误，并应该尽快退出；如果你进入市场后，一再地赔钱，那么，你应该远离这个市场。